ИИ-пузырь на рынке: как триллионы долларов могут обрушить мировую экономику — анализ WSJ

Беспрецедентный по своим масштабам инвестиционный бум в сфере искусственного интеллекта всё чаще вызывает тревогу у аналитиков и инвесторов. The Wall Street Journal, один из наиболее авторитетных финансовых изданий мира, предупреждает: гигантские вливания капитала в ИИ-инфраструктуру могут оказаться финансовым «пузырём», который при обвале способен нанести серьёзный ущерб всей мировой экономике.

Строительная лихорадка: масштабы, невиданные в истории

Размер инвестиций в ИИ-инфраструктуру поражает воображение. Как пишет WSJ, за последние три года ведущие технологические компании направили на строительство дата-центров, закупку чипов и энергообеспечение больше средств, чем было потрачено на создание всей системы межштатных автомагистралей США за четыре десятилетия (с поправкой на инфляцию).

В ветреном городке Эллендейл в Северной Дакоте с населением всего 1100 человек уже построен наполовину «завод ИИ» площадью более десяти гипермаркетов Home Depot. Его стоимость превышает 15 миллиардов долларов — это четверть годового экономического производства всего штата.

По прогнозам консалтинговой компании McKinsey & Company, к 2030 году мировые расходы на строительство дата-центров могут достичь 7 триллионов долларов. Для сравнения: это сопоставимо с годовым ВВП таких стран, как Германия или Япония.

«Мы направляемся в опасную зону»: предупреждение WSJ

Газета не использует дипломатичных формулировок. «В один день пузырь лопнет и потянет за собой весь рынок. Из-за того, что деньги вливаются в искусственный интеллект, сейчас мы направляемся в опасную зону», — цитирует издание.

Ключевая проблема, по мнению WSJ, заключается в фундаментальной неопределённости: никто не знает, когда и окупятся ли эти колоссальные вложения. Если обещанный скачок производительности труда так и не материализуется, а текущие доходы от ИИ-продуктов останутся относительно скромными, экономика столкнётся с тяжёлыми последствиями.

Рассел Нейпир, стратег по глобальным макроэкономическим вопросам, отмечает в комментарии для WSJ: Банковская система находится в отличной форме. А это значит, что всегда найдётся достаточно кредитных ресурсов для надувания следующего пузыря.

Первые тревожные звонки уже прозвучали

История знает немало примеров того, как инвестиционный энтузиазм сменялся болезненным крахом. WSJ напоминает о недавнем кризисе на рынке чипов памяти: спекулятивный пузыль надулся и лопнул всего за четыре месяца.

В июне акции южнокорейских гигантов Samsung и SK Hynix — двух ведущих мировых производителей чипов памяти — обвалились более чем на 12%. Поскольку на долю этих двух компаний приходится около половины совокупной рыночной стоимости индекса Kospi, южнокорейский фондовый рынок рухнул почти на 10%, что привело к автоматической 20-минутной остановке торгов.

Американские индексы Nasdaq и S&P 500 также снизились на 2,2% и 1,4% соответственно — худший результат примерно за две недели.

Ещё один тревожный сигнал — падение акций CoreWeave, одного из крупнейших провайдеров дата-центров, движущих ИИ-бум. За шесть недель компания потеряла 33 миллиарда долларов рыночной стоимости, а её акции упали на 46%. Инвесторы обеспокоены возможным пузырём ИИ, а известный шорт-селлер Джим Чанос, предсказавший крах Enron, публично критикует компанию.

Почему текущая ситуация может быть опаснее предыдущих пузырей

У инвесторов есть все основания для беспокойства. Опрос Bank of America показал, что 45% управляющих фондами называют ИИ-пузырь главным «риском хвоста» для рынков — то есть маловероятным, но катастрофическим по последствиям событием.

WSJ выделяет несколько факторов, делающих текущую ситуацию особо опасной:

• Во-первых, масштаб инвестиций беспрецедентен. $400 миллиардов только в этом году планируют потратить Meta, Alphabet, Microsoft и Amazon — и они утверждают, что этого «категорически недостаточно». Microsoft намерена удвоить свой дата-центровый след в ближайшие два года из-за огромного клиентского спроса.
• Во-вторых, многие проекты финансируются за счёт заёмных средств. В отличие от локальных пузырей последних лет, которые не подрывали экономический рост, поскольку не финансировались за счёт кредитов, нынешний бум активно подпитывается долговым финансированием. Частные кредитные фирмы уже финансируют многомиллиардные дата-центры для Meta и Oracle.
• В-третьих, существует риск «эффекта домино». Если энтузиазм в отношении расходов на дата-центры угаснет, такие компании, как Nvidia и Microsoft, могут пострадать дважды — и от снижения доходов, и от обесценения своих инвестиций в клиентские компании.

Реальные риски для экономики

Последствия лопнувшего пузыря могут выйти далеко за пределы технологического сектора. WSJ предупреждает, что крах сферы ИИ способен нанести удар по всей мировой финансовой системе. Семь триллионов долларов инвестиций — это сумма, достаточная для того, чтобы серьёзно навредить экономике в случае неэффективного распределения капитала.

Аналитики также указывают на долгосрочные риски: многие заявленные проекты строительства дата-центров в США могут так и не выйти за пределы планов, а «бумажный бум» объясняется ажиотажем вокруг ИИ, тогда как реальный рынок не сможет поддержать такое количество объектов.

Есть ли свет в конце тоннеля?

Пока рынок демонстрирует удивительную устойчивость. Откат котировок акций компаний, связанных с ИИ, практически полностью компенсируется ростом в других секторах экономики. Это позволяет инвесторам продолжать рискованную игру.

Сторонники ИИ сравнивают текущий бум с Промышленной революцией, утверждая, что фундаментальные изменения в производительности труда оправдают любые инвестиции. Некоторые аналитики уже отмечают первые признаки монетизации ИИ.

Однако WSJ остаётся скептичной: даже если ИИ действительно изменит мир, вопрос о сроках и масштабах окупаемости остаётся открытым. А пока триллионы долларов продолжают вливаться в дата-центры, чипы и энергетику, рынок всё больше напоминает надувающийся пузырь — с непредсказуемыми последствиями для мировой экономики в случае его неизбежного, как предупреждает WSJ, краха.