Как мы сыграли на мощном недельном отскоке ИИ-акций: разбор сделок и портфельных решений

Акции ИИ-компаний на этой неделе мощно вернулись к росту, пока инвесторы переваривали очередную волну корпоративной отчётности и неожиданно слабый июльский отчёт о занятости в США. Ключевые биржевые индексы зафиксировали вторую подряд неделю подъёма: промышленный индекс Джонса Доу и S&P 500 оба обновили исторические максимумы. Индекс голубых фишек закрылся на рекордной отметке в среду и завершил неделю ростом на 3%, тогда как S&P 500 и технологичный Nasdaq Composite прибавили 3,6% и 5,2% соответственно. S&P в пятницу закрылся на рекорде. Nasdaq остаётся на 1,5% ниже исторического пика закрытия от 2 июня.

Неожиданно слабый, чем ожидалось, отчёт по занятости в пятницу подстегнул недельные завоевания, ослабив опасения, что Федеральная резервная система будет вынуждена повышать процентные ставки на сентябрьском заседании. Число рабочих мест вне сельского хозяйства в июле неожиданно упало на 23 тысячи, что заставило инвесторов уменьшить ожидания очередного повышения ставки и привело к снижению доходности казначейских облигаций. Сейчас трейдеры оценивают вероятность того, что ФРС оставит ставку без изменений в сентябре, в 55%, по данным инструмента CME FedWatch, в четверг этот показатель составлял 45%.

Вот как мы играли на этом недельном ралли — и сыграли на многие ходы с разумной частью краткосрочных зафиксированных прибылей.

Торговля ИИ обретает опору

После существенного давления почти на протяжении всего июля акции «полупроводниковых игроков» и компаний инфраструктурного сегмента на этой неделе продемонстрировали впечатляющее восстановление. Подъём набирал силу после краха на прошлой неделе фонда Situational Awareness — высококредитного хедж-фонда, основанного бывшим исследователем OpenAI Леопольдом Ашенбреннером. Как мы обсуждали в течение прошлой недели, вынужденная распродажа фонда привела к indiscriminate продажи по всему комплексу ИИ-инфраструктуры, из-за чего многие фундаментально устойчивые компании упали ниже уровней, на которых им следовало торговать.

Джим назвал ликвидацию «очищающим событием» для торговли ИИ, потому что оно устранило один из самых больших навесов на рынке. Теперь, когда значительная часть вынужденных продаж позади, драйверами поведения акций снова стали прибыли и основы бизнеса. Наиболее наглядно восстановление было видно по всему портфелю: Corning завершила неделю лучшим результатом по динамике. Сила захватила весь полупроводниковый сектор: биржевой фонд iShares Semiconductor (SOXX) подскочил за неделю на 7,6%, вдвое больше, чем рост 30-акционного индекса Доу на 3%.

Группа в четверг отдала часть завоеваний после того, как Sandisk и Western Digital представили прогнозы, которые не воодушевили инвесторов, несмотря на в остальном сильные квартальные результаты. Мы рассматриваем такие реакции как особенности отдельных компаний, а не как признак ослабления спроса на строительстве ИИ-инфраструктуры. Именно поэтому мы добавили Micron в список кандидатов. Производитель чипов памяти Micron и так резко отскочил от минимумов 30 июля, но остаётся на 28% ниже рекордного закрытия 25 июня на уровне 1213,56 доллара.

SpaceX делает крупную ставку на Nvidia

Акции SpaceX упали на 13% в среду: компания отчиталась лучше ожиданий по выручке и прибыли, но объявила о 18,4 миллиарда долларов капитальных вложений во втором квартале — заметнее ожиданий. Позднее на неделе акции восстановились, финишировав с ростом на 23% после взлома и первого истечения срока лок-апа после IPO. Джим остаётся фокусирован на долгосрочной перспективе для SpaceX. Он ожидает определённую волатильность, когда лок-ап акции выйдут на рынок, но по его мнению бумаги «из тех, что дарят детям в наследство».

В ходе конференц-звонка по квартальным результатам Маск объявил, что SpaceX будет строить ИИ-инфраструктуру «исключительно на Nvidia», так как считает архитектуру Vera Rubin компании «лучшим ИИ-компьютером». Мы полагаем, что это одобрительная оценка укрепила позиции чип-гиганта в качестве ведущего поставщика вычислительной инфраструктуры, даже пока несколько гиперскейлеров продолжают вкладываться в собственные заказные чипы. По итогам недели бумаги Nvidia закончили рост более чем на 11%, что стало лучшим недельным результатом за более чем год.

Хотя решение Муска дало Nvidia столь необходимый импульс, акции AMD опустились на 7%, несмотря на солидные квартальные результаты. Инвесторы склонные относиться к Nvidia и AMD, как если бы успех одной должен достигаться за счёт другой, но Джим возразил, что спрос на ИИ-инфраструктуру достаточно мощен, чтобы в выигрыше оказались несколько компаний сразу. Пока корпоративный мир наперебой бронирует вычислительные мощности, он считает, что и Nvidia, и AMD, и Intel смогут продолжить выплаты из преимущества от ИИ-строительства.

Портфельные изменения

На неделе мы не сидели сложа руки и перевернули портфель в сторону самых убедительных возможностей.

Во вторник докупили бумаги Corning после того, как на прошлой неделе повысили акцию до эквивалента «покупать» (уровень 1). Вынужденную распродажу по ИИ-именам инфраструктуры мы считали возможностью добавиться в компанию, рост которой, как ожидается, ускорится до конца десятилетия, а ограничения на китайские оптические компоненты стали ещё одним фактором поддержки.

В среду вновь добавили позиции по Intel, воспользовавшись аналогичной слабостью, вызванной разворачиванием фондовых распродаж. Чипмейкер остаётся одним из наших любимых способов вложения в ИИ-стройку. В медицинском секторе мы использовали выручку от продажи Dover, чтобы добавить позицию по Johnson & Johnson в понедельник, считая недавнюю слабость переростом реакции на бухгалтерскую корректировку, связанную с двумя недавними поглощениями, а не признаком ухудшения бизнеса. Продажа Dover была частью нашего решения закрыть позицию после неоднозначного квартала. Общая идея сформулирована так: срезать позиции, когда считаем, что наш капитал сможет принести больше прибыли в другом месте.

В четверг вышли и из позиции Honeywell Aerospace. Наша исходная идея состояла в чистой истории исполнения после выделения, но первый собственный отчёт менеджмента ослабил убеждённость после снижения прогноза из-за продолжающихся эксплуатационных проблем в цепочке поставок. Хотя кибербезопасность мы по-прежнему считаем привлекательной на длинном горизонте, в среду построне провели корректировку позиций CrowdStrike и Palo Alto Networks: обе компании достигли рекордных максимумов и приблизились к нашим целевым уровням, поэтому мы зафиксировали прибыль около 146,5% и 172% соответственно. Правила клуба инвесторов напоминают, что решения по сделкам принимаются Джимом с задержкой в 45 минут после сигнала трейдера, а в течение 72 часов после выхода на телеэфир — в интересах прозрачности и соблюдения нормативов.

Во что верить на рынке

Важно подчеркнуть: текущее ралли не отменяет рисков концентрации. Аналитики напоминают, что значительная часть роста фондового рынка США в этом году приходится на небольшую группу мега-компаний, связанных с ИИ. Если доходности облигаций снова начнут расти или ФРС ужесточит риторику, высокая концентрация может привести к резким коррекциям. Поэтому управляющие, работающие со значительной долей технологических бумаг, весь год перекладывают часть прибылей в защитные сектора — от коммунальных предприятий до здравоохранения. Такой подход позволяет сглаживать волатильность портфеля, не выходя полностью из главной инвестиционной истории десятилетия.

Для нас недельные события подтвердили ценность дисциплинированной торговли: покупка лидеров инфраструктуры после паники, фиксация части прибыли на рекордных уровнях и формирование запасных идей для следующего шага. Главный вывод недели — торговые убеждения должны опираться на фундаментализаю бизнеса, а не на краткосрочные движения цен. Когда ликвидация помечается как событие очистки, а квартальные отчёты по-прежнему демонстрируют рост спроса, инвестор получает редкую возможность добавить в портфель капитально сильные компании со скидкой.

По материалам CNBC