Почему план Дженсена Хуанга по финансированию ИИ на $500 млрд сталкивается с большим риском со стороны Китая

Дженсен Хуанг построил самую дорогую компанию в мире, пионерские специализированные компьютерные чипы, лежащие в основе бума искусственного интеллекта. Чтобы держать своё видение будущего в охвате, основатель Nvidia теперь пытается осуществить другой вид инжиниринга: убедить Уолл-стрит инвесторов, что эти чипы являются долгосрочными финансовыми активами, аналогично коммерческой недвижимости или платных дорог.

На этой неделе Nvidia представила соглашения с шестью из крупнейших мировых управляющими активами, BlackRock, BlackRock, Apollo, KKR, Brookfield и Goldman Sachs. Цель состояла в том, чтобы собрать $500 млрд трубопровод финансирования строительства дата-центров и GPU кластеров для компаний, у которых нет кредитного рейтинга или наличных средств, чтобы купить миллионы долларов кремния полностью.

Ключевым в его плане, который Хуанг анонсировал во время сегмента CNBC в окружении лидеров всех шести Уолл-стрит фирм, является одно ключевое допущение: что графические процессоры Nvidia будут сохранять свою стоимость со временем, ведя себя больше как традиционные материальные активы, чем быстро обесценивающаяся потребительская электроника.

«Платформа ИИ-фабрик Nvidia действительно является пригодный для инвестиций активом, инфраструктурным активом», — сказал Хуанг. «Причина в том, что она производительна, генерирует доход, является взаимозаменяемый, используется почти каждым облачным провайдером, запускает каждую ИИ-модель».

В стандартном обеспеченный активами финансировании, банк даёт деньги в долг, потому что если заемщик не выплачивает, банк может изымать актив — как здание, склад или грузовое судно — и продать его, чтобы вернуть свои деньги. Эти физические активы имеют установленный вторичные рынки и могут длиться десятилетиями.

В то время как новые чипы мощь обучение передовых исследований-моделей, через несколько лет они отводит на низкомаржинальную вывод работу — сдвиг, который напрямую влияет на их перепродажа и залог стоимость.

«Амортизация является одним ключевым риском здесь», — сказал Бен Эмонс, основатель FedWatch Advisors, который структурировал аналогичный обеспеченный активами кредиты для IndyMac до присоединения к Pimco как управляющий портфелем. Чипы Nvidia «могут обесцениваться быстрее, чем ожидалось», сказал он.

В частности, Эмонс заявил, что, по его мнению, единственная крупнейший угроза для модели финансирования Nvidia исходит от Китая, который быстро наращивает внутренние вычислительные мощности и может выбрать поток рынок низкосортным кремнием в ценовой войне.

Если китайское производство толкает цены на оборудование в свободное падение, залог, backing hundreds of миллиардов в частных кредитах, может подрывать гораздо быстрее, чем сроки самого долга, оставляя инвесторов подверженный к убыткам, согласно Эмонсу.

Чтобы компенсировать хотя бы частично этот риск, Эмонс оценивает, что инвесторы будут рассматривать GPU как высоко-амортизируемое оборудование, а не недвижимость, требуя высокой доходности доходности в диапазоне 11% до 17% в зависимости от того, где они находятся в капитальной структуре.

Вдобавок ко всему, заемщиками, вероятно, будут неинвестиционно-градообразующие фирмы, исключенный из традиционных долговых рынков, включая ИИ-стартапы и неоклауды, согласно заметке Bank of America Securities.

Если эти более высокорисковые заемщики обанкротятся, менеджеры Уолл-стрит фондов будут вынуждены изымать и перепродавать использованные чипы на потенциально падающем рынке.

Какие бы риски Китай ни представлял, они не реализуются в ближайшее время. Huawei, доминирующий провайдер китайских ИИ-чипов, находится в списке Список субъектов Министерства торговли США с 2019 года. А в мае правительство США заявило, что чипы Huawei Ascend AI нарушают экспортный контроль США, предотвращая использование этих чипов любой американской компанией.

Между тем, Nvidia remains by far ведущий поставщик ИИ-чипов в США, с более чем 75% долями рынка по большинству оценок.

И сейчас экономика всё ещё движется в пользу Хуанга. Движимый дефицитом, поскольку гиперскейлеры гонятся за расширением мощностей, арендные ставки для чипов Nvidia H100 выросли с примерно $1.70 за GPU-час в конце 2025 года до около $2.35 за GPU-час в этом году, отметил Хуанг.

Критически важно, Nvidia утверждает, что её программный слой CUDA — который позволяет разработчикам запускать ИИ-рабочие нагрузки на её GPU — непрерывно улучшает производительность оборудования после развертывания, позволяя старым чипам оставаться продуктивными и генерировать доход дольше, чем предсказывают традиционные бухгалтерские модели.

По материалам CNBC