Unitree Robotics: IPO в $9 млрд и вопрос, когда гуманоиды начнут делать полезную работу
Ритейл-энтузиазм вокруг IPO самого известного китайского производителя гуманоидных роботов — Unitree Robotics — достиг лихорадочного пика, но скептики задают вопрос: сколько времени пройдёт, прежде чем эти роботы выйдут за рамки бега и акробатических трюков и начнут выполнять реально полезную работу.
Ханчжоуский стартап определил цену IPO в 150,8 юаня ($22,4) за акцию, привлекая $900 млн и оценивая компанию в 61 млрд юаней, или около $9 млрд.
Инвесторы ожидают большой первый день торгов, когда акции начнутся котироваться в конце этого месяца, делая Unitree первой гуманоидной робототехнической фирмой, выходящей на мейнленд.
IPO Unitree побила рекорды ритейл-спроса на STAR-маркете Шанхая: онлайн-транш был переподписан более чем в 5000 раз, что перевелось в исторически низкий процент выигрыша лотов — 0,018%. IPO также привлекло стратегических инвесторов, включая ИИ-стартап DeepSeek.
Пре-IPO бессрочный контракт, связанный с Unitree, на Hyperliquid торговался примерно в четыре раза выше цены IPO к пятнице, поскольку инвесторы обращаются к крипто-производным биржам, чтобы делать ставки на акции до начала торгов.
Unitree славятся тем, что их роботы бросают кунг-фу удары и встают после сбиваний, но вопросы остаются: сможет ли технология масштабироваться коммерчески, пока ограничения ИИ и софта не решены.
«Для этих гуманоидных роботов, честно говоря, они увлекательны. Они могут танцевать и всё такое — но никогда не видел, чтобы они делали реальную домашнюю работу», — сказал Хао Хун, управляющий партнёр Lotus Asset Management.
В проспекте Unitee признала, что прогресс к массовому коммерческому внедрению может быть медленнее ожидаемого, так как роботизированные манипуляторы всё ещё не достаточно точны и долговечны для устойчивого использования.
Хун отметил, что ритейл-инвесторы наваливаются отчасти потому, что инвестиционных вариантов в гуманоидную робототехнику так мало.
Доминик Просс, аналитик по акциям VP Bank, говорит, что даже передовые гуманоидные роботы обычно могут выполнять лишь небольшое количество задач — и всего несколько часов перед перезарядкой. Большинство гуманоидных моделей работают до четырёх часов даже в режиме простоя.
«Роботов нужно специально обучать каждой-любой поручаемой задаче, даже самой простой», — добавил он, — сложные бытовые активности пока недостижимы.
Следующие листинги робототехники уже в очереди. Конкурент Unitree — AgiBot — и Leju Robotics готовятся к IPO в Гонконге и Шэньчжэне соответственно. Основатель LimX Dynamics Уилл Чжан говорил CNBC в прошлом месяце: «Листинг — это необходимость».
Дешёвое производство помогло Китаю обогнать глобальных конкурентов в робототехнике.
Wood Mackenzie прогнозирует, что мировой парк гуманоидных роботов будет расти более чем на 90% в год до 2035 года, превысив 10 млн единиц. Годовые поставки к тому времени должны превысить 4 млн. Китай уже доминирует: более 70% мировых установок промышленных роботов и почти 90% всех развёрнутых гуманоидов за прошлый год — это Китай, по данным исследовательской фирмы.
Средние цены на гуманоидных роботов упали на 93% между 2020 и 2025 годами до $58 000, по данным Wood Mackenzie. Фирма прогнозирует, что флагманская модель G1 Unitree за $16 000 стоит всего $82 в год на электроэнергию при работе по 8 часов в день, но предупреждает, что более широкое внедрение может добавить нагрузку на электросети, уже напряжённые ИИ-дата-центрами.
SemiAnalysis оценивает, что Unitree снизила доналоговую цену своей модели G1 EDU — настраиваемой для исследований — более чем на 45% с прошлого года до $27 300, сохраняя 67% валовой маржи.
Падающие цены на роботов и государственная поддержка Китая — включая инвестиции в переход отечественных производителей от labour-intensive работы к автоматизации — разогревают интерес и привлекают средства в растущий сектор, сказала Линда Суй, основатель Smart Analytics Global. Хотя рост объёмов производства помог снизить издержки, потребуется время, чтобы проверить возврат инвестиций в роботов, сказала Суй.
Аналитики говорят, что преимущество Unitree — в производственном масштабе и структуре затрат. Выручка Unitree более чем учетверилась в прошлом году, но скорректированная прибыль первого квартала упала более чем на 52% при росте расходов на R&D и маркетинг.
Скептики говорят, что большая часть текущего спроса на Unitree всё ещё концентрируется в исследованиях и демонстрациях. Почти три четверти выручки от гуманоидов за первые девять месяцев 2025 года пришли из образования и исследований, а корпоративные туры составили более половины пока ещё малого промышленного бизнеса, показал файл компании.
«В отличие от многих ранних робототехнических компаний, история Unitree подкреплена реальным ростом выручки», — сказал Джефф Ко, главный аналитик CoinEx. Тем не менее, по его словам, завышенная оценка Unitree в $9 млрд — более чем в 200 раз выше прибыли прошлого года — была дописана ещё выше на крипто-рынках, указывая на спекулятивный элемент.
IPO-лихорадка не утихла даже после того, как США в прошлом месяце ввели запрет на ввоз иностранных гуманоидных и четырёхногых роботов — шаг, воспринятый как нацеливание на китайские технологические продукты.
Unitree может быть «особенно уязвимой», получая 13% выручки прошлого года из США, по данным SAG.
Дешёвые роботы Unitree стали выбором №1 для исследовательских гуманоидов в американских университетах, но некоторые исследователи не волнуются о новых ограничениях, потому что мелкосерийный ввоз для тестирования и разработки остаётся освобождённым. Четырёхногие роботы Unitree также использовались в американских тюремных системах и военных контекстах, по данным Комитета Палаты представителей по Китаю, вызывая опасения нацбезопасности.
Другой крупный геополитический риск — возможность того, что китайские робототехнические компании потеряют доступ к аппаратному и программному стеку Nvidia, сказала Суй из SAG. Лидеры индустрии Китая среди ранних пользователей платформ Nvidia для питания роботов.
«Китайские производители роботов ещё не в позиции, чтобы полностью обходиться без западных компонентов», — сказал Просс из VP Bank.
Но доминирование Китая в редкоземелях, используемых в актуаторах и моторах гуманоидных роботов, даёт китайским игрокам значительный рычаг воздействия на глобальных конкурентов, сказал Дьен Ванг, аналитик Bernstein.
Пока индустрия гуманоидных роботов ещё имеет долгий путь, потенциальная рыночная возможность заставила CEO Tesla Илона Маска удвоить ставку на робототехнику, конвертируя линии производства EV на заводе во Фремонте для изготовления гуманоидных роботов Optimus. Производство должно начаться в этом году.
Некоторые исследователи утверждают, что Unitree — это не просто ставка на гуманоидов. Гуманоиды — крупнейший бизнес Unitree, но четырёхногие роботы всё ещё составляют значительную долю. Специализированные роботы могут быть дешевле и надёжнее в повторяющихся промышленных сценариях, в то время как гуманоиды лучше подходят для непредсказуемых и менее структурированных сред, говорят они.
